F.S 기업 분석 보고서

1. 핵심 요약

1) 기업 개요 및 사업구조

• 2017년 12월 21일 설립된 산업 특화 AI(Vertical AI) 솔루션 기업으로, 제조·국방·에너지 등 보안·망분리가 요구되는 산업 현장에 폐쇄망 환경에서 동작하는 엔터프라이즈 AI 플랫폼 'Runway'와 AI 컨설팅을 공급한다. [FACT]
• 매출은 ① Runway 하드웨어·라이선스 판매와 ② AI 컨설팅(용역) 두 갈래로 구성되며, 2025년 기준 AI 컨설팅 64%·Runway 36% 비중이다. [FACT]
• 삼성·현대자동차·SK On·LG전자·LG에너지솔루션·두산에너빌리티·어플라이드 머터리얼즈(Applied Materials)·ASM·혼다·요코가와 등 국내외 선도 제조사를 고객으로 확보, 지난 7년간 80건 이상의 특화 AI 솔루션 개발을 협업했다. [FACT]
• 종속회사로 미국 법인(MakinaRocks, Inc.)과 2025년 4월 신설한 일본 법인(MakinaRocks KK.)을 100% 지분으로 보유한 연결 실체다. [FACT]
• 2026년 2월 코스닥 상장예비심사 승인, 2026년 5월 14일 신주 납입 후 5월 20일 코스닥시장에 신규 상장했다(설립 후 제10기). [FACT]
• 주요 주주에 창업자 윤성호 대표(12.3%) 외에 네이버(4.3%)·SK텔레콤(3.9%)·한국산업은행(4.8%)·Applied Ventures(어플라이드 머터리얼즈 계열, 3.6%) 등 전략적 투자자가 포진해 있다. [FACT]

2) 핵심 투자 포인트

• 2026년 5월 20일 코스닥 상장 첫날 공모가(15,000원) 대비 4배 상승한 '따따블'(종가 60,000원)을 기록했고, 이는 엔비디아 GTC 2026에서 젠슨 황 CEO가 선언한 '피지컬 AI(Physical AI, 현실 세계의 기계·설비를 제어하는 AI) 빅뱅' 테마와 직접 맞물린 신규 상장주라는 점이 작용했다. 산업 현장의 AI 운영체제(OS)를 표방하는 Runway 플랫폼이 테마의 직접 수혜 후보로 부각되며 단기 시장 관심도가 급등한 상태다. 다만 상장 후 약 3주 만에 현재가가 22,150원(2026-06-08)으로 고점 대비 크게 조정되어, 테마 모멘텀과 차익 매물·오버행이 충돌하는 변동성 구간에 진입했다. 향후 피지컬 AI 정책·산업 이벤트의 지속성과 보호예수 해제 일정이 모멘텀 방향성의 핵심 확인 포인트다. [FACT/추정]

• 외형은 가파르게 성장 중이다. 연결 매출은 2023년 52.1억 → 2024년 82.9억 → 2025년 114.6억(YoY +38.2%)으로 증가했고, 2026년 1분기 매출은 30.3억으로 전년 동기(11.3억) 대비 +167.6% 급증했다. 언론 보도 기준 1분기 수주액은 75억으로 전년 동기(27억)의 약 2.8배다. 이는 제조·국방 대기업의 산업 AI 도입이 PoC(개념증명) 단계를 넘어 실제 발주로 전환되고 있음을 시사하는 변곡점 신호다. 다만 수주의 매출 인식 속도와 적자 축소 폭이 동반 확인되어야 외형 성장이 밸류에이션으로 연결된다. [FACT/언론]

• 기술 측면에서 폐쇄망(외부 인터넷과 분리된 망) 전용 아키텍처가 차별점이다. 클라우드 의존형 범용 MLOps 플랫폼이 진입하기 어려운 국방·반도체·에너지의 망분리 환경을 처음부터 전제로 설계되어, 보안성과 개발 생산성이라는 상충 요구를 동시에 충족하는 점이 후발주자 대비 시간의 해자를 형성한다. 회사는 Runway를 팔란티어(Palantir)의 기업용 AI 플랫폼 AIP에 비견되는 국내 대표 제품으로 포지셔닝하며, AI 컨설팅 위주 매출에서 Runway 제품·SaaS 기반 매출로 구조를 전환해 영업이익률(OPM, 매출 대비 영업이익 비율)을 개선하는 것이 장기 가설의 골격이다. 흑자 전환 시점과 제품 매출 비중 확대가 PER 리레이팅의 1차 관문이다. [FACT/추정]

3) 시장 관심도

• 관심도 등급: High [추정]. 2026년 5월 20일 신규 상장 직후 '따따블' 기록 + 피지컬 AI 테마 부각으로 최근 30일 뉴스 노출이 다수이며, 상장 첫날·이튿날 연속 상한가 등 주가 급등락이 동반됐다. 관심 원인은 ① 코스닥 신규 상장 및 공모주 흥행, ② 엔비디아 GTC 2026 젠슨 황의 '피지컬 AI' 선언과 연계된 산업 AI 테마다. [FACT/추정]

• 대표 뉴스: 이데일리 "'따따블' 마키나락스, 상장 이튿날도 상한가 직행[특징주]" (2026-05). [FACT]

2. 주요 재무 및 투자 지표

1) 핵심 재무 및 밸류에이션 데이터 테이블

2) 이 회사의 성적표 해석

• 마키나락스는 "빠르게 크지만 아직 적자인 성장 기업"의 전형이다. 매출은 매년 30~40%대로 늘고 1분기에는 전년보다 2.7배 가까이 뛰었지만, 인건비·연구개발 등 비용이 매출을 웃돌아 2026년 1분기 영업손실 -24.3억, 순손실 -23.7억을 기록했다(주당손실 -160원). 다만 적자 폭은 전년 동기(영업손실 -32.3억)보다 줄어 손실이 개선되는 방향이다. [FACT]

• 곳간(현금 사정)은 비교적 든든하다. 2026년 3월 말 기준 현금성 자산 31.2억에 단기금융상품 53.0억을 더하면 약 84억의 유동성을 보유하고, 여기에 5월 IPO로 신주 약 270만 주를 공모가 15,000원에 발행해 약 400억 안팎의 자금을 추가로 조달했다. 단기차입금 30억이 있으나 보유 현금 대비 감당 가능한 수준이고, 상장 전 부채비율 54.8%는 상장 후 자본 확충으로 더 낮아진다. [FACT]

• 주가는 실적 대비 매우 비싼 편이다. 순손실 기업이라 PER은 산출되지 않으며, 시가총액을 2025년 매출로 나눈 PSR(주가매출비율)은 약 34배로, 흑자 전환과 고성장이 이어진다는 강한 기대가 선반영된 가격이다. 즉 현재 가치는 현재 실적이 아니라 "미래에 산업 AI 플랫폼으로 자리 잡을 것"이라는 가설에 기대고 있다. [FACT/추정]

3) 실적 전망 및 가이던스

• 증권사 컨센서스(시장 평균 추정치)는 신규 상장사 특성상 본 조사 시점에 확보되지 않았다([검증 필요], §11-2 등재). 회사가 제시한 정량 매출 가이던스도 공시 본문에서 확인되지 않았다([근거 부족]). 다만 객관 데이터 흐름으로 보면, 2026년 1분기 매출 30.3억은 2025년 연간 매출(114.6억)의 26%를 1개 분기에 달성한 수준이고, 1분기 수주 75억(YoY ×2.8)이 향후 분기로 매출 인식되면 2026년 연간 매출은 2025년을 큰 폭으로 상회할 개연성이 있다. 컨설팅 매출은 인식 시점이 분기별로 출렁이는 특성이 있어, 분기 진도율의 변동성은 감안해야 한다. [FACT/추정]

3. 산업 구조 및 생태계

1) 산업 메커니즘 및 트렌드

• 산업용 AI 플랫폼 시장은 "공장·발전소·군부대 같은 현장에 AI라는 새로운 설비를 까는" 일에 비유할 수 있다. 일반 사무용 AI(챗봇 등)가 인터넷에 연결된 클라우드에서 동작하는 것과 달리, 제조·국방 현장은 보안 때문에 외부 인터넷과 분리된 폐쇄망에서 돌아가야 하고, 설비 데이터는 형식이 제각각이며 멈추면 안 되는 실시간 제약이 있다. 따라서 범용 AI 도구를 그대로 가져다 쓸 수 없고, 현장 환경에 맞춰 AI를 개발·배포·운영·감시하는 전용 운영체제(OS)가 필요하다 — 마키나락스의 Runway가 노리는 자리가 바로 이 'OS' 위치다. [FACT/추정]

• 최근 1~2년의 핵심 트렌드는 AI가 화면 속 대화(생성형 AI)를 넘어 현실 세계의 기계·로봇·설비를 제어하는 '피지컬 AI'로 확장되는 것이다. 2026년 3월 엔비디아 GTC에서 젠슨 황 CEO가 '피지컬 AI의 빅뱅'을 선언하며 산업계 화두로 부상했고, 정부도 독자 파운데이션 모델(WBL, World Best LLM) 등 국책 AI 과제를 추진 중이다. 이 흐름에서 산업 현장의 데이터·도메인 지식을 보유한 버티컬 AI 기업이 범용 빅테크와 차별화되는 영역으로 주목받는다. [FACT/추정]

4. 매출 구조 및 수익 모델

1) 부문별 매출 비중 추이

• 연결 매출은 Runway(HW·라이선스)와 AI 컨설팅(용역)으로 나뉘며, 컨설팅 비중이 크고 그 안에서 Runway 제품 매출을 키우는 구조다.

• (출처: 분기보고서, 연결재무제표 기준) [FACT]

2) 시장 포트폴리오 (수출/내수, 주요 납품처)

• 매출은 내수 중심이나 수출이 막 발생하기 시작했다. 2025년 수출은 5.7억(AI 컨설팅), 2026년 1분기에는 4.7억으로 단일 분기에 전년 연간을 근접하게 달성했다 — 일본 법인(2025.4 설립)·미국 법인을 통한 글로벌 확장의 초기 신호다. 주요 납품처는 삼성·현대자동차·SK On·LG전자·LG에너지솔루션·두산에너빌리티 등 국내 대기업과 어플라이드 머터리얼즈·ASM·혼다·요코가와 등 글로벌 제조사로, 반도체·이차전지·자동차·에너지·국방 도메인에 걸쳐 있다. 직접 영업(다이렉트) 방식으로 공급되며, 산업 환경·문제 정의 이해가 중요해 고객과의 직접 협의로 컨설팅·라이선스 계약이 이뤄진다. [FACT]

5. 글로벌 탑티어(Top-Tier) 초격차 해자 및 진입장벽

1) 경쟁사가 쉽게 따라올 수 없는 이 회사만의 강력한 무기 (진입장벽)

• 핵심 해자는 '폐쇄망 전용 설계'와 '도메인 데이터·레퍼런스 축적'의 결합이다. 일반 MLOps·AI 플랫폼은 클라우드 자원과 외부 라이브러리 의존을 전제로 만들어져, 외부망이 차단된 국방·반도체 팹·발전소에서는 근본적 한계를 보인다. 마키나락스는 외부 의존성 없이 독립 운영되는 폐쇄망 인프라·보안 기술을 처음부터 내재화해, 보안과 개발 생산성을 동시에 만족시킨다 — 이는 고객사가 다른 공급사로 갈아탈 때 환경 재구축·재인증 비용이 크다는 점에서 전환장벽으로 작동한다. 다만 이는 '대체 불가능한 글로벌 병목 장악'이라기보다 '한국 산업 현장 특화 역량 우위'에 가깝고, 글로벌 빅테크(팔란티어·MS 등)의 폐쇄망 대응 강화 시 경쟁 압력이 커질 수 있는 점은 한계로 명시한다. [FACT/추정]

2) 글로벌 1위 기업과의 스펙 비교 및 시간적 진입장벽

• 정량 스펙(처리 속도·정확도 등) 공개 자료가 부족해 정성 비교로 폴백한다(3단계 적용). 글로벌 기업용 AI 플랫폼의 대표 비교 대상은 팔란티어(Palantir)의 AIP로, 회사 스스로 Runway를 AIP에 비견되는 국내 제품으로 포지셔닝한다(출처: 분기보고서 용어 해설). 팔란티어는 글로벌 정부·방산·기업 AI 플랫폼 시장의 선두 사업자이고, 마키나락스는 한국 제조·국방 도메인에 특화된 Tier 2~3 위치의 신생 상장사로 추정된다. 시간의 해자는 지난 7년간 80건 이상의 글로벌 제조사 협업 레퍼런스 축적으로 간접 산출되며, 동급 폐쇄망 도메인 데이터·신뢰를 후발주자가 쌓는 데 수년이 소요된다는 점이 진입장벽 근거다. 글로벌 1위 대비 정량 점유율·스펙 비교는 [근거 부족]으로 §11-2에 등재한다. [FACT/추정]

3) 실질적인 고객사 방어력 실증

• 방어력의 실증 근거는 특허 수가 아니라 고객 명단과 협업 이력이다. 삼성·현대자동차·LG에너지솔루션·SK On 등 국내 최상위 제조사와 어플라이드 머터리얼즈·ASM(반도체 장비 글로벌 선두)·혼다·요코가와 등 까다로운 글로벌 고객을 확보했고, 7년간 80건 이상 특화 AI 개발을 수행했다는 점은 검증된 신뢰를 방증한다. 특히 어플라이드 머터리얼즈는 계열 벤처펀드(Applied Ventures)를 통해 지분(3.6%)까지 보유한 전략 투자자로, 고객-투자자 이중 관계가 관계 지속성을 강화한다. 다만 장기 독점 공급계약·계약 유지 기간 등 락인(lock-in) 강도를 정량 증빙할 공시 자료는 본 조사에서 확보되지 않았다([검증 필요], §11-2). [FACT/추정]

6. 하방 안정성 및 안전마진

1) 매출의 지속성 및 질

• 매출의 질은 '프로젝트성 컨설팅'과 '반복적 라이선스'가 혼재한다. 2025년 기준 Runway 라이선스(반복·구독성에 가까움) 36% + AI 컨설팅(프로젝트성) 64% 구조로, 반복 매출 비중이 아직 절반에 못 미친다. 컨설팅은 수주 시점에 따라 분기 매출이 출렁이는 일회성 성격이 있어, 외형 성장의 안정성은 Runway 제품·SaaS 매출 비중 확대에 좌우된다. 락인 효과는 폐쇄망 환경 재구축 비용·도메인 학습 데이터 종속성에서 발생하나(전환 시 고객이 처음부터 다시 인증·튜닝해야 함), 주요 고객이 대기업이라 자체 AI팀 내재화(in-house) 시도가 장기 이탈 리스크로 잠재한다. [FACT/추정]

2) 재무적/거시적 방어력 (현금성 자산, 고정비, 부채 통제력)

• 현금 런웨이는 양호하다. 2026년 1분기 영업활동 현금흐름은 -14.6억으로, 분기당 약 15억 안팎의 현금이 유출되는 셈이다. 보유 유동성(현금 31.2억 + 단기금융상품 53.0억 = 약 84억)과 IPO로 조달한 약 400억을 합치면, 매출이 멈춰도 수년간 버틸 수 있는 현금 체력을 확보했다 — 적자 성장 기업의 최대 리스크인 '자금 고갈'에서는 상당히 자유롭다. [FACT/추정]

• 고정비 구조는 소프트웨어 기업 특성상 인건비·연구개발비 비중이 높아, 매출이 줄면 영업이익률 훼손 폭이 크다(고정비 레버리지). 역으로 매출이 늘면 이익 개선 속도가 빠른 구조이기도 하다. 부채 통제력 측면에서 단기차입금 30억은 보유 현금(84억+)보다 작아 단기 유동성 위기 가능성은 낮으며, 영업이익이 적자라 이자보상배율은 의미가 없으나 절대 이자비용(1분기 0.4억)이 작아 부담은 제한적이다. 거시 노출은 제조업 대비 작으나, 일·미 법인 매출 비중 확대로 환율 변동에 일부 노출된다. [FACT/추정]

7. 미래 성장 동력 및 주가 촉매제

1) 핵심 모멘텀 및 실적 가속화 트리거

• 1차 성장 메커니즘은 '수주의 매출 전환 가속'이다. 제조·국방 대기업의 산업 AI 도입이 PoC를 넘어 실제 발주로 전환되면서 1분기 수주가 전년의 2.8배(75억)로 늘었고, 이 수주가 향후 분기로 매출 인식되면 고정비 레버리지가 작동해 적자 축소 → 손익분기 접근 → 흑자 전환의 인과 사슬이 형성된다. 시기·일정은 §9 참조. [FACT/추정]

• 2차 메커니즘은 '피지컬 AI 테마의 산업 정책·수요 확대'다. 젠슨 황의 피지컬 AI 선언과 정부 독자 파운데이션 모델(WBL) 과제가 산업 AI 도입 예산·속도를 끌어올리면, 폐쇄망 도메인을 선점한 마키나락스의 수주 파이프라인이 직접 수혜를 받는 구조다(§7-2 구조적 전환과 연결). [FACT/추정]

2) 시장 확장성 및 비즈니스 모델 진화

• 밸류에이션 리레이팅의 핵심은 'AI 컨설팅(용역) → Runway 제품·SaaS'로의 모델 전환이다. 용역 중심 매출은 사람이 투입되는 만큼만 버는 구조라 이익률·확장성에 한계가 있는 반면, Runway 라이선스·SaaS 비중이 커지면 한계비용 낮은 소프트웨어 수익이 누적되어 OPM이 구조적으로 상향되고 PER 멀티플 자체가 리레이팅된다. 추가로 온디바이스(On-device) AI 상용화와 일본·미국 법인을 통한 수출 비중 확대(내수 → 글로벌)가 시장 확장 축이다. 시기는 §9 참조. [FACT/추정]

8. 비판적 시나리오 및 리스크

1) 공매도 및 비관론자들의 핵심 지적 사항 (아킬레스건)

• 비관론의 핵심은 '고평가 + 적자 지속'이다. 시가총액 약 3,885억은 2025년 매출(114.6억)의 약 34배(PSR)로, 흑자 전환과 고성장이 이미 가격에 선반영됐다는 지적이 가능하다. 회사는 누적 결손금이 -676.8억에 달하고 아직 분기 영업손실(-24.3억)이 이어지는 만큼, 테마 모멘텀이 식고 분기 실적이 기대에 못 미치면 멀티플 디레이팅(가격 거품 축소) 위험이 크다. 또한 매출의 64%가 분기별로 출렁이는 프로젝트성 컨설팅이라 실적 가시성이 낮다는 점, 글로벌 빅테크·국내 SI 대기업의 산업 AI 진입 시 경쟁 격화 우려도 약점으로 지목된다. [FACT/추정]

2) 경영진 리스크 및 자금 조달 문제

• 자금 측면은 IPO로 약 400억을 조달해 단기 리스크가 낮으나, 적자가 장기화되면 추가 자금 조달(유상증자 등) 가능성이 잠재한다. 지배구조 측면에서 창업자 윤성호 대표 지분이 12.3%로 높지 않고 재무적 투자자(VC·전략 투자자) 지분이 분산되어, 상장 후 보호예수 해제 시점에 VC 엑시트 물량(오버행)이 출회될 수 있는 점이 수급 리스크다. 2026년 5월 과거 부여된 주식매수선택권(스톡옵션) 행사 공시가 있었고, 향후 추가 스톡옵션 행사도 소폭 희석 요인이다. [FACT/추정]

9. 향후 주요 모멘텀 스케쥴

10. 최종 투자 가설 및 핵심 요약

1) 최종 투자 가설

• 본 종목은 순손실 상태라 PER 기반 산식이 성립하지 않아, 동종 고성장 AI 기업에 통용되는 PSR(주가매출비율)을 멀티플로 적용해 [AI 추정] 한다. 증권사 컨센서스·회사 가이던스는 본 조사 시점에 미확보(§11-2)이므로 세 시나리오 모두 [AI 추정]이다. 공통 가정 — 발행주식수 17,541,640주(§2-1), 베이스 매출은 2026년 연간 추정.

• Bear 시나리오 (비관적 가설): [예상 등락률: -46% / 예상 주가: 약 11,970원] — 피지컬 AI 테마 소멸 + 보호예수 해제 오버행 출회 + 분기 실적 부진으로 PSR이 약 15배로 디레이팅. 가정 (1) 예상 매출: 수주 둔화로 2026년 매출 약 140억 정체(§9 수주 전환 지연). (2) 마진: 적자 지속, 손익 개선 미흡. (3) 적용 PSR: 테마 프리미엄 소멸로 15배. (4) 발행주식수 17,541,640주. → 시총 ~2,100억. [AI 추정]

• Base 시나리오 (기본/중립 가설): [예상 등락률: +16% / 예상 주가: 약 25,650원] — 수주 75억의 정상적 매출 전환으로 2026년 매출 약 180억(YoY +57%) 달성, 적자 축소 지속, PSR 약 25배 유지(현 PSR 34배에서 성장에 따라 자연 하향). 가정 (1) 예상 매출: 2026년 약 180억(§9 2Q 실적 확인). (2) 마진: 적자 축소 진행(손익분기 접근). (3) 적용 PSR: 25배(고성장 AI 평균). (4) 발행주식수 17,541,640주. → 시총 ~4,500억. [AI 추정]
• Bull 시나리오 (낙관적 가설): [예상 등락률: +107% / 예상 주가: 약 45,890원] — 피지컬 AI 테마 강세 지속 + Runway 제품·SaaS 비중 확대로 흑자 전환 가시화 → PSR 약 35배 리레이팅, 2026년 매출 약 230억(YoY +101%). 가정 (1) 예상 매출: 대형 수주 추가 + 제품 매출 가속으로 약 230억. (2) 마진: 제품 비중 확대로 OPM 흑자 전환 가시화. (3) 적용 PSR: 35배(플랫폼 리레이팅). (4) 발행주식수 17,541,640주. → 시총 ~8,050억. [AI 추정]

2) 핵심 경쟁력 및 리스크 종합 요약

• 마키나락스의 핵심 경쟁력은 폐쇄망 전용 산업 AI 플랫폼(Runway)과 삼성·현대차·어플라이드 머터리얼즈 등 국내외 최상위 제조사 80건 이상 협업 레퍼런스이며, 피지컬 AI 테마의 직접 수혜 후보로서 외형이 2026년 1분기 매출 +168%·수주 +180%로 가파르게 성장하고 있다. 동시에 누적 결손금 -676.8억, 분기 영업손실 지속, 시가총액 PSR 약 34배의 고평가 부담이 명백한 양날의 검이며, 매출의 64%가 분기 변동성이 큰 프로젝트성 컨설팅이라 실적 가시성이 낮다. 결국 투자 가설의 성패는 ① 수주의 매출 전환 속도, ② AI 컨설팅에서 Runway 제품·SaaS로의 모델 전환을 통한 흑자 전환 시점, ③ 보호예수 해제 오버행 소화 여부의 3대 변수에 달려 있으며, 이는 모두 객관적 실적·공시로 추적 가능한 항목이다. [FACT/추정]

11. 리포트 제작 방법론 및 조사 한계

1) 자료 조사 및 리포트 제작 방식

• 본 리포트는 한국 금융감독원 DART 공시(분기보고서 2026.03)·KRX 시세 데이터·연결 분기 재무제표를 1차 자료로 삼아 작성됐다. 증권사 컨센서스·시장 관심도·뉴스는 웹 검색(이데일리·다음 등)으로 보강했다. 자료 시점은 표지의 리포트 생성일(2026-06-09)을 기준으로 하며, 발행일 직전 30일 신규 공시·뉴스를 1회 통합 점검해 누락을 차단했다.

• 본 리포트의 모든 분석은 AI가 자율 수행했으며 투자 의견을 포함하지 않는다. 자료 시점 컷오프 이후 발생한 사실은 본 리포트에 반영되지 않으며, 후속 라운드에서 회수가 필요한 항목은 아래 "2) 조사 한계 및 후속 검증 항목"에 카테고리별로 등재했다.

2) 조사 한계 및 후속 검증 항목

• [검증 필요] §2-3 실적 가이던스·컨센서스 — 증권사 목표주가·컨센서스 및 회사 정량 매출 가이던스 미확보. 사유: 2026-05-20 신규 상장사로 리서치 커버리지 초기 단계. 회수: 한경컨센서스·네이버 증권 컨센서스 페이지 재검색, 키워드 "마키나락스 목표주가/실적전망", 상장 1~2분기 경과 후 재호출.
• [검증 필요] §5-2 글로벌 1위 비교 — 팔란티어 AIP 대비 Runway의 정량 스펙·점유율 비교 자료 미확보, 정성 비교(Tier)로 폴백. 사유: 비공개 + 신생 상장사 자료 한계. 회수: 영문 산업지(EE Times·Gartner MLOps Magic Quadrant) 영어 쿼리, "Palantir AIP vs industrial MLOps platform 2026".
• [검증 필요] §5-3 락인 강도 — 장기 독점 공급계약·계약 유지 기간 등 락인 정량 증빙 미확보. 사유: 분기보고서에 계약 조건 상세 미기재. 회수: 향후 사업보고서·주요사항보고(수주·계약 공시) MCP disclosure_search(corp_code, keywords=["계약","공급","수주","라이선스"]) 재호출.
• [시점 한계] §9 모멘텀 — 2026 2Q 반기 실적·보호예수 해제 일정·제품 SaaS 전환 진척은 미래 이벤트. 사유: 시점 미도래. 회수: 2026-08 반기보고서 및 보호예수 해제(상장 1·3·6개월) 도래 시 MCP disclosure_search(corp_code, since="2026-07-15") 재호출.
• [자료 접근 한계] §1-3 시장 관심도 — 1분기 수주 75억 수치는 언론(이데일리 등) 인용으로, DART 수주 공시 1차 출처 미대조. 사유: 분기보고서에 수주잔고 표 부재. 회수: 향후 단일판매·공급계약체결 공시 발생 시 1차 대조.
• 발행일 직전 30일 최신성 점검 완료 — 추가 정보 없음 (점검일: 2026-06-09)