AI 파워 반도체 — 800V HVDC 전환의 한국 밸류체인 스크리닝

01 Executive Summary

− 한 줄 정의: AI 데이터센터가 800V HVDC(고압 직류 배전)로 전환하며, 전력을 나르던 "전기기계 부품(변압기·UPS)"이 전력반도체(SiC·GaN·Si)로 대체되는 흐름 — 전력 1kW당 들어가는 반도체 값(콘텐츠)이 커지는 구조.
− 시장: AI DC 전력반도체 $2.7B(2025)→$16B(2028), 3년 CAGR 82% 컨센서스 (JP모건 추정, §02 단서).
− 핵심 비유: 고속도로(데이터센터)에 차(전력)가 폭증하자, 톨게이트·요금소를 사람(전기기계)에서 하이패스 반도체로 바꾸는 공사. 하이패스 칩 = SiC/GaN/Si.
− Bottom Line: 글로벌 칩(엔비디아 800V 생태계 = Navitas·Infineon·MPS)에 직접 들어가는 한국 상장 순수 전력반도체사는 사실상 없음 FACT. 한국 노출은 ① 전력반도체 파운드리·방열, ② 전원 패시브 부품(Si-Cap·인덕터·슈퍼커패시터), ③ 인접 그리드/SST 인프라로 분산. 디바이스(소자)는 팔로워, 양산은 2027+.
− 주의: 본 테마는 최근 1년 주가가 이미 큰 폭 상승(삼성전기 약 +1,400%, DB하이텍 +236%, 효성중공업 +275%) — 밸류에이션·과열 부담이 §07 리스크의 1순위.

02 산업 규모 (TAM)

원화 환산은 환율 가정에 민감 — 1달러≈1,350~1,400원 가정 시 $16B≈약 21.6~22.4조원 추정. 출처 수치는 USD 원본 유지.

− 전체: AI DC 전력반도체 $2.7B(2025) → $16B(2028) 컨센서스 · 산정식 = 2028 신규 AI DC 약 80GW × $250/kW (JP모건 가정).
− 소재별 2028: 실리콘(Si) $11.2B(절대규모 최대) · 탄화규소(SiC) $3.1B · 질화갈륨(GaN) $1.7B 컨센서스. SiC·GaN은 규모는 작아도 점유 확장 속도가 Si 압도.
− 1kW당 반도체 콘텐츠: 현재 약 $175/kW(범위 $100~250, 인피니온 기반) → SST·SSCB·고성능 GaN 도입 시 $250/kW 상단 초과 가능. GaN 콘텐츠 $3→$46/kW(15배), SiC $30→$60/kW(2배) 컨센서스.
− 단서(중요): 위 $2.7B→$16B·소재별 분해·$175/kW는 사실상 JP모건 독점 추정. 동일 정의로 독립 재현된 1차 출처는 확인 못 함 정성적 관찰. 인피니온 1차 가이드는 130kW 랙당 $12~15k(≈$104/kW)로 $175 중앙값과는 차이 FACT. 참고: 인피니온 2030년 SST 시장 ~$1B 전망 FACT(제3자 조사는 더 보수적).

03 핵심 투자 논리

아키타입 = 공급망/소부장형 → 논리축 = "글로벌 수요 앵커 ↔ 한국 공급 + 니치 글로벌No.1".

− 트리거 ①(확정): 엔비디아 800V HVDC 아키텍처 공식화(GTC 2025) + 카이버(Kyber) 랙 2027 양산 FACT. 랙 전력 H100 ~40kW → GB200 120kW → 2027 600kW~1MW. 전압↑·전류↓로 변환단(변압기→UPS→PDU→PSU→VRM 4~5단)을 줄이고 손실·구리·TCO 절감.
− 트리거 ②(확정): SST(고체상태변압기)가 중압 AC를 800V DC로 직변환 → 변압기+정류기 통합. 인피니온·SolarEdge SST 협업(2025-11) FACT.
− 트리거 ③(확정): Navitas 10kW GaN 플랫폼 800V→50V 효율 98.5%, 2,100W/in³ 공개(2026-02-09) + 엔비디아 800V 생태계 선정(2025-05-21) FACT. 단, 선정사는 미국 상장 Navitas — 한국사 아님.
− 소재 역할 분담: SiC=유틸리티 그리드~랙 고전압(SST·SSCB·ESS, Si 대비 항복전계 10배·열전도 3배) · GaN=800V→저전압 고속(MHz) 강압 · Si=VRM/PoL(GPU에 수백~수천A 초저전압 직공급, 나노초 응답) 컨센서스.
− 한국 앵글의 핵심: 디바이스는 팔로워이나, SK실트론 CSS의 SiC 웨이퍼/기판(글로벌 ~6%, 인피니온 장기공급)이 소재층의 세계급 니치 FACT — 단 비상장(SK그룹). 상장 노출은 파운드리·방열·전원 패시브로 우회.

04 스크리닝 기업

종목당 1개 권위 블록(Tier·선별·해자·시세·재무 통합). 시세·재무 = KRX/공시 MCP 결정론 데이터(2026-06-26 종가 기준). 「선별」=실적 인식+공시 단단함 통과 · 「해자」=강한 경쟁우위. 개수=AI 판단(상한 8), 추천 아님.

TIER 1 삼성전기 · DB하이텍 · LS일렉트릭 · 효성중공업 (실적 인식 견고 — AI파워는 일부 전방)

TIER 2 코스텍시스 · 아비코전자 · 비나텍 (실체 초기·모멘텀)

경고 KEC (적자·테마 노출)

Tier = 웹 리서치 기반 LLM 판단, FS2 정량 점수 아님. 매트릭스 추가 종목(산일전기·지엔씨에너지·LB세미콘·가온전선 등)은 §05 참조.

삼성전기 009150 · KOSPI1년 +약 1,395%

TIER 1선별🏆 해자

시총 148.9조 · 종가 1,993,000 · 1년 +약1,395% · PER 약204x(’25NI) · PBR 약14.8x · OPM 8.1%(’25) · ROE 약7.8% · 부채비율 55% · 매출 11.31조(’25, Q1’26 YoY +17.2%)

사업 정의: 전자부품 종합사 — AI 보드의 "전원 다층 방어선". 다이 근처 디커플링(Si-Cap)·전원평활(파워MLCC)·강압(파워인덕터)을 한 회사가 모두 댐.

🏆 세계급 니치: AI 서버용 MLCC 점유 약 40% 주장 FACT(자사 뉴스룸) · GB200 보드 ~6,500개, Rubin ~12,000개 MLCC 컨센서스(TrendForce).
🔒 실리콘캐패시터(Si-Cap) ~1.5조 공급계약(글로벌 빅테크, 2027~2028 매출, 현재 매출 ₩0, 2026-05-20 발표) FACT · Qualcomm AI200용 FC-BGA 양산(2026-06-22).
글로벌 No.1 대비 위치: 수동·기판은 무라타/TDK와 동급 경쟁, Si-Cap은 선도권. 800V 파워모듈 직접 앵글은 N/A.

DB하이텍 000990 · KOSPI1년 +236%

TIER 1선별🚧 해자

시총 6.89조 · 종가 158,300 · 1년 +236% · PER 약27x(’25NI) · PBR 약2.9x · OPM 19.8%(’25) · ROE 약11.3% · 부채비율 29% · 매출 1.40조(’25, Q1’26 YoY +26.0%)

사업 정의: 8인치 특화 파운드리 — 전력반도체 "전문 임가공 공장". 남의 설계를 받아 전력칩을 찍어주는 톨게이트형 사업.

🚧 병목·트랙: 전력반도체(Si BCDMOS·IGBT)가 매출의 70%(2026-05 보고) FACT — 단 이는 Si 전력칩, SiC/GaN 매출은 현재 ~0.
🔬 650V e-mode GaN 공정 개발 완료(2025-09-11) + GaN/SiC MPW 10여 고객 평가 중 FACT. 단 양산 4Q’26→2027 지연, 8인치 SiC 양산투자 ~2028, capex 축소 FACT.
글로벌 No.1 대비: SiC/GaN 디바이스는 추격 단계(N년 뒤), 8인치 Si 특화 파운드리는 확립된 입지.

코스텍시스 355150 · KOSDAQ1년 +114%

TIER 2선별🔬 해자

시총 1,942억 · 종가 24,900 · 1년 +114%(고점 58,900서 약 -58%) · PER 적자→흑전 · PBR 약6.8x · OPM 20.8%(Q1’26) · 부채비율 96% · 매출 152억(’25, Q1’26 YoY +64.5%)

사업 정의: 전력칩의 "방열판·받침대" 전문. 칩이 뜨거워 죽지 않게 열을 빼주는 금고지기. 본업은 RF 전력증폭기용 고방열 플랜지.

🔬 SiC 전력반도체용 방열 스페이서 — 800V HVDC에서 Si→SiC 전환 시 패키지 내부 발열 병목을 푸는 부품 정성적 관찰.
美 반도체기업향 스페이서 594억(2025-07~2027-12, 언론 보도·고객사 미확정) 컨센서스 + DART "전력반도체 Spacer" 확정 14.35억(2025-11-25) FACT. Q1’26 영업이익률 급개선.
🧲 트랙 레코드: NXP향 RF 플랜지 장기 납품(현재 인식 매출 상당부 여전히 RF) FACT. 글로벌 No.1 대비: 방열 부품 니치 — 점유 데이터 N/A.

아비코전자 036010 · KOSDAQ1년 +55%

TIER 2선별🏆 해자

시총 1,103억 · 종가 8,300 · 1년 +55% · PER 약11.6x · PBR 약0.92x · OPM 6.2%(’25) · ROE 약8.2% · 부채비율 29% · 매출 1,339억(’25, 흑자전환, Q1’26 YoY +12.2%)

사업 정의: 인덕터·저항 부품사. AI 핵심은 "서버 전원단의 작은 댐" — DDR5 메모리에 깨끗한 전류를 대는 메탈 파워인덕터.

🏆 니치 포지션: DDR5 서버 메모리모듈용 메탈 파워인덕터 — 국내 양산은 아비코+삼성전기 정도 정성적 관찰.
2025 DDR5 파워인덕터 매출 약 107억(전년 3배+), ASP 5배+ FACT · 2024 적자→2025 흑전(영업익 +108%).
글로벌 No.1 대비: AI 서버 전원 부품 중 실적 연결성이 가장 명확. 리스크 = DDR5 채택의 글로벌 DC 사이클 연동.

비나텍 126340 · KOSDAQ1년 +149%

TIER 2기준 미달(적자·과열)

시총 5,759억 · 종가 80,200 · 1년 +149%(고점 193,600서 약 -59%) · PER 적자 · PBR 약4.6x · OPM 2.2%(’25)·Q1’26 적자 · 부채비율 139% · 매출 822억(’25, Q1’26 YoY +61.2%)

사업 정의: 슈퍼커패시터(순간 대용량 충방전 콘덴서) 제조 — AI 서버랙의 "비상 배터리·순간 펀치". 전력반도체가 아닌 패시브 부품 — 버킷이 다름.

ACBEL POLYTECH(대만)향 "DC 비상전원용 슈퍼커패시터" 101.0억(’24 매출 16.96%, 2025-10~2026-05) + 67.6억 계약 FACT(DART).
실체는 강(복수 DC 공급계약 확인)하나 수익성 미입증 — 2025 순손실 -70억, Q1’26 영업적자 FACT. 큰 폭 매출증가는 컨센서스 전망 의존.
글로벌 No.1 대비: 중형 슈퍼커패시터 capa 세계 최상위급 주장 정성적 관찰. SiC/GaN 사업 없음(브리프상 "SiC" 표기는 사실과 다름).

LS일렉트릭 010120 · KOSPI1년 분할조정 +약270%

TIER 1선별

시총 30.45조 · 종가 203,000 · PER 약107x(’25NI) · PBR 약14.3x · OPM 8.6%(’25) · ROE 약13.3% · 부채비율 151% · 매출 4.97조(’25, Q1’26 YoY +33.4%)

사업 정의: 스위치기어·배전·UHV(초고압)·HVDC 종합 전기설비사. 데이터센터에 "전기를 끌어다 나눠주는 배전반·변압설비". 전력반도체 아닌 인접 인프라.

"북미 데이터센터 전력설비 공급" ₩170.3B(’25 매출 3.43%, 2026-04-10) FACT(DART) — 클러스터 내 가장 큰 DC-명시 계약. UHV 수주잔고 >2조 컨센서스.
SST·HVDC 변환변압기 개발 4사 중 1곳, 美 생산기지(Utah·Texas) 보유 정성적 관찰.
자본이벤트: 2026-04 약 5:1 액면분할 — 표시 1년 수익률(원자료 -26%)은 분할 미조정이라 무의미, 분할조정 시 약 +270% 추정. 종가·시총은 분할 후 정상값.

효성중공업 298040 · KOSPI1년 +275%

TIER 1선별

시총 28.93조 · 종가 3,103,000 · 1년 +275% · PER 약57x(’25NI) · PBR 약11.4x · OPM 12.5%(’25) · ROE 약20.2% · 부채비율 210% · 매출 5.97조(’25, Q1’26 YoY +26.2%)

사업 정의: 변압기·STATCOM·HVDC·BESS 중전기사. AI 접점은 SST(고체상태변압기) — 중압 AC를 800V DC로 직변환하는 "차세대 변전소를 칩으로 압축한 장비".

🔬 22.9kV급 SST 실증 — 클러스터 내 SST "코어 테마"에 가장 직접 닿는 제품군 정성적 관찰. 단 SST는 DC 규모 pre-revenue.
美 765kV 변압기 ~$530M(2026-02) 등 그리드 수주로 실적 견고(ROE 20%대) FACT.
공시 혼재 주의: 2026-06-23 ₩542.8B "단일판매공급계약"은 답십리 부동산 재개발 건설(전력기기 아님) FACT. 본질은 변압기(인접), DC-명시 변압기 계약은 미발견.

KEC 092220 · KOSPI1년 자본이벤트로 비교 부적합

경고기준 미달(적자)

시총 1,411억 · 종가 3,515 · PER 적자 · PBR 약0.44x · OPM 적자(’25·Q1’26) · 부채비율 38% · 매출 2,296억(’25, Q1’26 YoY +1.1% 보합)

사업 정의: MOSFET·IGBT·게이트드라이버 등 Si 전력반도체 종합 제조사(IDM). 소비재 비중 80%+.

1200V 트렌치 SiC MOSFET 개발(2026-02) FACT — 단 주 적용처는 EV, AI DC 직접 수주·매출 사실상 ₩0 N/A.
2025 영업손실 -218억(적자 확대), Q1’26 영업적자 지속 FACT — "기술 있는 테마 노출".
자본이벤트: 2026-04~05 약 5:1 액면병합 추정 — 1년 수익률 단순비교 부적합(원자료 +336%는 병합 미조정). 종가·시총은 병합 후 값.

05 밸류체인 매트릭스 (공급망형)

전력 체인 단계 ↔ 글로벌 No.1 ↔ 한국 공급(상장) ↔ 실체도. "그리드 변압기"는 인접(전력반도체 아님)으로 명시.

전력 체인 단계	핵심 소재	글로벌 No.1	한국 상장 공급	실체도
① 시설 인입 SST (중압AC→800VDC)	SiC	Infineon	효성중공업(SST 실증)·LS일렉트릭(HVDC)·산일전기(DC 변압기)	인접 인프라 / 실적 견고
② 고전압 인프라 (그리드~랙, SSCB·ESS)	SiC	Wolfspeed·ST·onsemi	DB하이텍(SiC 파운드리 ’27+)·코스텍시스(SiC 방열)·SK실트론CSS(웨이퍼·비상장)	초기 / 디바이스 팔로워
③ 800V→저전압 강압	GaN	Navitas·Power Integrations·Innoscience	DB하이텍(650V GaN 공정)·에이프로세미콘(epi·비상장)	초기 / 양산 전
④ VRM·PoL (GPU 직공급, 초저전압)	Si	MPS·TI·Renesas·Infineon	공백 — 상장 직접 공급사 없음 (KEC=Si discrete, 미진입)	공백
⑤ 전원 패시브·부품 (디커플링·BBU·인덕터·부스바)	—	Murata·TDK·Vicor	삼성전기(Si-Cap·파워MLCC)·아비코전자(DDR5 인덕터)·비나텍(슈퍼커패시터 BBU)·가온전선(부스덕트)	실적 연결 비교적 명확

엔비디아 800V HVDC 확정 파트너는 Navitas(NVTS, 美 상장) — 한국 상장사 아님. 국내 상장 DBC/AMB 세라믹기판 pure-play = N/A.

06 정책·이벤트 타임라인

절대일자(KST). D-Day는 리포트 작성일 2026-06-28 기준.

2025-05-21 — Navitas, 엔비디아 800V HVDC 아키텍처 선정(grid-to-GPU 전력변환) FACT

2025-09-11 — DB하이텍 650V e-mode GaN 공정 개발 완료 발표 FACT

2026-02-09 — Navitas 10kW GaN 플랫폼(800V→50V 98.5%, 2,100W/in³) 공개 FACT

2026-04-10 — LS일렉트릭 북미 DC 전력설비 ₩170.3B 계약 FACT(DART)

2026-04-30 — 산일전기 Bloom Energy DC용 변압기 ₩50.3B 계약 FACT(DART)

2026-05-20 — 삼성전기 Si-Cap ~₩1.5조 공급계약(2027 매출 인식) FACT

2026-06-10 — 지엔씨에너지 LG U+ 파주 DC 백업발전기 ₩38.2B 계약 FACT(DART)

2027 (예정) — 엔비디아 카이버(Kyber) 랙 양산 → 800V 네이티브 랙 본격 배포 컨센서스

2027 (예정) — DB하이텍 SiC/GaN 양산(4Q’26서 지연) · 삼성전기 Si-Cap 매출 인식 시작 FACT

2028+ (전망) — SST 중압AC→800VDC 직변환 본격 · 인피니온 2030 SST 시장 ~$1B 컨센서스

07 리스크 체크

− ① 테마 과열·밸류에이션(1순위): 1년 주가 급등(삼성전기 약 +1,400%·효성 +275%·DB하이텍 +236%) → PER·PBR 역사적 고점권(삼성전기 PBR ~15x·PER ~200x). 다수 종목 최근 고점 대비 큰 폭 조정(비나텍 약 -59%, 코스텍시스 약 -58%) FACT.
− ② 테마 vs 실체 갭: 엔비디아 800V GaN 생태계 직접 참여 한국 상장사 없음 FACT. SiC/GaN 디바이스는 팔로워, 양산 2027+(지연 이력).
− ③ VRM/PoL 공백: GPU 직공급 전력반도체(MPS·TI 영역)에 한국 상장사 부재 — 가장 부가가치 높은 단계를 못 잡음.
− ④ 인접 ≠ 코어: 산일전기·LS일렉트릭·효성중공업은 그리드 기자재(전력반도체 아님). DC-명시 계약은 일부만, 나머지는 유틸리티/신재생 수요.
− ⑤ 개별 적자·자본이벤트: KEC·비나텍 적자 지속 · KEC(병합)·LS일렉트릭(분할) 2026 자본이벤트로 수익률 단순비교 주의 · 코스텍시스 594억 고객사 미확정 FACT.
− ⑥ 시장규모 출처: JP모건 $2.7B→$16B·$175/kW는 독립 재현 미확인(인피니온 원자료 ~$104/kW) — 단일 출처 의존 정성적 관찰.
− ⑦ 아키타입: 공급망/소부장형 = 반도체 파일럿 검증됨 → 본 리포트 아키타입 리스크는 낮음.

08 출처 및 참고자료

사용자가 직접 1차 자료를 확인할 수 있도록 등급별 정리. 점수와 근거 분리(§3.1).

① 공시(DART) — 1순위

LS일렉트릭 "북미 데이터센터 전력설비 공급" 단일판매공급계약 (rcpNo 20260413800743, 2026-04-10) FACT
산일전기 Bloom Energy 미국 DC용 변압기 (rcpNo 20260430800407, 2026-04-30) FACT
비나텍 ACBEL POLYTECH DC 비상전원 슈퍼커패시터 (rcpNo 20260303900832 외, 2025-10) FACT
지엔씨에너지 LG유플러스 파주 DC 발전기 (rcpNo 20260610900164, 2026-06-10) FACT
코스텍시스 전력반도체 Spacer 확정계약 (rcpNo 20260122900656, 2025-11-25) FACT

② MCP 결정론 데이터(KRX/공시) — 시세·재무·차트

current_market_metrics·krx_price_timeseries·fundamentals_timeseries (2026-06-26 종가 기준) — 8개 종목 시세·시총·1년주가·재무 전부 본 도구 산출 FACT

④ 웹 / 리포트 / 뉴스 — 보조

NVIDIA 800V HVDC 아키텍처 — developer.nvidia.com/blog/nvidia-800-v-hvdc-architecture-will-power-the-next-generation-of-ai-factories (확인 2026-06-28) FACT
Navitas 10kW DC-DC 플랫폼 — navitassemi.com/navitas-unveils-breakthrough-10-kw-dc-dc-platform... (2026-02-09) FACT
Navitas 엔비디아 800V 선정 — chargerlab.com/navitas-selected-for-nvidias-next-gen-800v-hvdc-data-center-architecture (2025-05-21) FACT
Infineon SST/SSCB — infineon.com/applications/industrial/high-voltage-solid-state-power-distribution/solid-state-transformer FACT
DB하이텍 650V GaN 공정 — zdnet.co.kr/view/?no=20250911160928 / SiC 지연 sisajournal-e.com/news/articleView.html?idxno=420976 (2026-05) FACT
삼성전기 Si-Cap 1.5조 — passive-components.eu (2026-05-20) · AI MLCC 점유 samsungsem.com/newsroom FACT
아비코전자 DDR5 파워인덕터 — dailyinvest.kr/news/articleView.html?idxno=67546 · sisajournal-e.com (266619) FACT
코스텍시스 스페이서 594억(고객사 미확정) — v.daum.net/v/20250716100147494 · metroseoul.co.kr/article/20250716500179 컨센서스
SiC/GaN 글로벌 점유 — TrendForce trendforce.com/presscenter/news/20240620-12196.html · Yole yolegroup.com/strategy-insights/power-gan-harnessing-new-horizons 컨센서스
VRM/PoL 경쟁 — SemiAnalysis newsletter.semianalysis.com/p/energizing-ai-power-delivery-competition 컨센서스
SK실트론 CSS SiC 웨이퍼·인피니온 장기공급 — powerelectronicsnews.com/infineon-sk-siltron-now-in-long-term-supplier-agreement... FACT
한국 시장규모($2.7B→$16B 등) 재현 2차 출처 — moomoo.com/news/post/72090197 (JP모건 프레임 재현, 독립 확증 아님) 컨센서스

④-보조 · 사용자 첨부 자료

사용자 첨부(④ 보조): 파일 c99de69b…f08997c5.jpg — 텍스트화 요약: JP모건 "Figure 8: AI Power Delivery Flow – Today's architecture" 도식. 데이터센터 전력 체인을 단계로 표현 — [Stage -1] MV 그리드→변압기/디젤발전기→ATS→UPS→PDU(400/220V AC) → [Stage 0] PSU(AC-DC, 48V) → [Stage 1] IBC(중간버스컨버터, 12/6V) → [Stage 2] PoL(다상·단상, 1V DC)→코어 컴퓨트. 출처 표기 "J.P. Morgan, Company reports". 정성적 관찰
활용 맥락 = 본 리포트 §03 투자논리·§05 매트릭스의 "기존 4~5단 변환 체인" 묘사 근거(맥락 보강). 점수·정량 근거 아님, 매매 의견 없음.